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● 向銀行貸款者,或未貸款者。 ● 已經向當舖或私人借貸者(可代償)。

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  但根據香港本島為加強中小投資者保護,在私有化進程中引入"數人頭"條款。具體在恒盛上,雖然實際持股缺錢怎麼辦表決通過,但120名現場表決的投資人中,62名反對,占微弱多數。這已經足以叫停整個進程。



小股東緣何攔路恒盛私有化

  香港法院主持的會議表決是私有化必須要邁過的一道關。最終有15.4億股現場表決,14.9股投票贊成,反對票隻有4743萬股,占大股東回避表決後剩餘股權的1.9%。按照恒盛註冊地開曼群島的公司法,這一比例隻要不超過10%,私有化就將成行。

  恒盛股價已低迷數年,在私有化提議前,股價在賬面每股凈資產1/2的位置波動。少數派投出反對票,自身放棄高出現行股價近50%的離場機會,並攪瞭其他投資人強烈的售股意願。

  新浪樂居深度報道記者張盈/

  恒盛位於北京的項目區位遜色一些,但溢價驚人。長安街西延長線的北京公館2010年以後就沒有推過盤。大興采育鎮的波爾多小鎮體量多達150萬平米,這個容積率略超過1的低密項目2009年上市前後拿下,樓面價不足500元。四年多來,波爾多小鎮共結算9萬平米。現在也捂熟瞭,采育鎮推出的自住商品房項目限價高達9500元。自住商品房是北京推出限房價、競地價土地出讓方式之後的政策性住房,比商品房便宜30%以上。

  目前,恒盛在上海共擁有近200萬平米的土地儲備,諸多龍頭房企都望其項背。位於徐匯漕河涇和中漕新村的商辦項目建築面積超過20萬平米,早早取地,仍處在規劃階段。

  螞蟻絆倒大象

  恒盛疲軟的銷售不是因為項目滯銷,而是在看似有意無意地放慢推盤進度。位於上海徐匯的濱江大盤--尚海灣是旗艦項目。項目隔黃浦江與世博會址對望,濱江岸線長達數公裡,建築面積89.2萬平米。尚海灣土地2004年拿到,樓面價611元,現售價過6萬。目前,尚海灣還存有土地儲備75萬平米。

  這其中就包括中國人壽。其海外子公司2012年開始進入股東名冊,一路加倉,在私有化提議前的2013年中期,已經搜羅7億股,占除大股東外流通股近三成。很像想象,如果沒有私有化的明確預期,在恒盛股票流動性如此差的情況下,中國人壽會大筆買入。在香港法院會議表決之前,中國人壽已經承諾投票贊成。

  私有化被否決,大股東差價沒賺上,也不能奢望獨享恒盛未來運營成果。但是,從恒盛現有的項目池而言,未來光景差不瞭。

  打開恒盛地產(0845.HK)的日線報價圖,2013年11月和2014年1月這段時間的股價就像是蕩在瞭高處的秋千:暴漲後橫在瞭高點,然後又暴跌至之前相近的價位。

  同樣失落的還有張志熔。2009年9月的首發掛牌,加上後來行駛的超額配售權,恒盛約三成股權共換得105億港元。為完成退市,大股東需斥資45.7億港元購回32%的股權。粗略計算,持股比例相近的股權4年後便宜60億港元,這還沒考慮過去幾年來港元貶值。

  這個"爛蘋果"隻是為數不多的特例。地價也很有限,樓面地價隻有322元。恒盛上市以後,土地儲備(恒盛將除交樓外的開發面積,包括預售、在建未售、未建的面積都定義為土地儲備)樓面均價一直維持在1300元/平方米水平。除瞭南通恒盛莊園項目之外,恒盛其餘土儲含金量頗高,其中,位於京滬的項目堪稱絕版,地價極端低廉,消耗一塊就少一塊。

恒盛地產歷年股價走勢圖

  2011年,恒盛認購銷售額創出133億元的峰值,這是近幾年來中國樓市公認比較困難的年份。在市場反轉的2012年和2013年,恒盛銷售額兩連降,2013年萎縮至73億元。

  銷售不振伴隨的極低的土地儲備消耗。過去兩年來恒盛沒有拿地,土地儲備從2011年末的1790萬平米降到2013年中期的1575萬平米。

  以南通恒盛莊園項目為例,這幅南通如皋港區的443萬平米巨幅土地過去幾年隻消耗30萬平米。在地產業務之外,張志熔還掌控國內最大的民營造船業務。如皋港區正是造船業務的基地。張志熔規劃中的產業+造城為一體的模式後來出現偏差,由於市場承接能力有限,南通恒盛莊園去化困難。

  小股東不讓大股東獨美

  從2005年開始,內房股批量在香港掛牌上市,目前仍有不少房產商候在聯交所的門外。恒盛退市,實與此風潮背道而馳。私有化代價小、遠小於上市前融資額,股價低迷、失去股權融資能力業界都能想到。而不廣為人知的是,恒盛的實際運營可能遠好於報表表現,張志熔將恒盛私有化,在擺脫上市公司管治和披露的同時,可獨享其發展成果。不料,這一意圖被一小部分股東識破,並行權投票權阻擾這一計劃。

  位於上海寶山的恒盛豪庭上市前拿到,建築體量高達85萬平米,樓面價923元。現在捂熱瞭,售價直逼3萬。寶山恒盛豪庭還沒有開始結算。

  2013年11月,恒盛地產實際控制人張志熔提出以1.8港元/股購買流通在外的其他股份,以實現私有化退市。1.8港元較公告前收盤價1.24元高出近50%。這一計劃並未最終成行,2014年1月被股東否決。



  在恒盛的項目池中,二三線地區從未進入結算的有南京金陵灣(66萬平米),天津濱海新區的尚海灣濱海(84萬平米)、天津靜海區的尚海灣濱湖(157萬平米),大連金州項目(39萬平米)。

  過去幾年來,恒盛在無錫、合肥、哈爾濱、長春、沈陽等地的項目銷售進度較快。這些地區無一例外都是供應量比較大,土地資源相對不緊缺。與之對照,恒盛在京滬的項目有意推後進度,京滬過去兩年來最不愁賣。

  銷售疲軟的同時,恒盛的贏利能力十分孱弱。有分析認為,恒盛真實的贏利情況可能比賬面上要強。除南通外,恒盛的土地儲備都位於京滬和二三線熱點城市,1300元左右的樓面地價在行業內位於低端,但行業偏低端的毛利率水平與之並不相稱。由於恒盛的總包商是張志熔父親控制的公司,有評論認為恒盛可能掩藏瞭利潤

  從2011年開始,恒盛絕跡土地市場,目前仍存有充沛的土地儲備,含金量極高。在不新拓展項目的情況下,老項目善價而沽也能過得不錯。2013年上半年,恒盛發行4億美元優先票據。私有化不會導致票據回購,票據將繼續掛牌交易。

  上市以來,大股東負面消息纏身,恒盛成為表現最差的內房股之一,目前市值隻有90億港元。無論從現實需要,還是股權融資成本上,張志熔都沒有再度稀釋股權、進行股本融資的必要。如果以較低代價私有化退市,對其來說無疑是較優的選擇。

  以恒盛現在交易價格50%的溢價完成退市,對大股東和現有二級市場股東而言,都是一個可以接受的選擇,無奈事與願違。投出反對票的股東可能是上市後高價買入,成本高於大股東1.8港元的回購價,也有可能是看到瞭恒盛的成長潛力,要求更高的退出價格。

  博弈還在繼續。對於張志熔來說,除瞭失去賺退市差價的機會以外,維持恒盛上市地位也沒什麼不好。如果他私有化意願強烈,一年之後,可以再提方案,如果資本市場市況還行,他將提高購回價;如果地產板塊整體不佳,現在的1.8港元也將變得有吸引力。



內容來自sina新聞

新聞來源http://bj.house.sina.com.cn/n中和信貸房貸ews/2014-03-05/09352633116.shtml

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